中海集运（601866）A股IPO网上申购将于12月4日启动，申购代码为“780866”，今日中海集运发布首次公开发行A股初步询价结果及发行价格区间公告，确定本次发行价格区间为人民币6.00元/股-6.62元/股。
　　中海集运最终确定本次发行数量为233662.5万股。其中，回拨机制启动前，网下发行股份不超过81781.9 万股，约占本次发行数量的35%；其余部分向网上发行，约为151880.6万股，约占本次发行数量的65%。本次发行价格区间为人民币6.00元/股-6.62元/股，对应的市盈率区间为21.70倍－23.94倍。
　　本次网上发行日为2007年12月4日，申购简称为“集运申购”，申购代码为“780088”，网上申购价为发行价格的上限6.62元/股。

公司此次回归A股拟发行23.37亿股，发行后总股本为116.83亿股。发行后，公司第一大股东持股47.89%，实际控制人为中国海运集团。 　　 　　 　　公司主要经营国际和内贸集装箱运输业务，是全球主要的集装箱运输公司，运力规模在全球班轮公司中排名第六，在中国班轮公司中位列第一。同时，公司还占据着中国内贸班轮运输市场50%以上的市场份额。 　　 　　 　　 2007年全球集运业开始回暖。在2006年滑入低谷后，2007年全球集运业开始回暖，主要航线运价回升。我们认为在运力投放增速进一步放缓，货运需求旺盛的背景下，全球集运市场景气复苏在08、09年有望延续。同时，运营成本的上涨也将拉动运价上涨。 　　 　　 　　公司主要航线运价上涨，综合毛利率提升。公司主要航线运价上涨，香港市场07年中报显示：07年上半年，公司亚欧航线单位标箱运价同比上涨23.94%，带动国际航线平均运价上涨1.2%；同时，公司内贸航线单位标箱运价强劲上涨40.40%。在主要航线运价上涨，单位标箱成本下降的情况下，07年中期公司综合毛利率达到10.18%，同比提升了5.91个百分点。我们认为，在全球集运行业回暖的背景下，07-09年公司综合毛利率将呈持续提升态势。 　　 　　 　　募股资金投向分析。公司此次发行计划募集120亿元，其中88亿用于建造16艘4000TEU以上的集装箱船，20亿用于收购中海集团集运业务相关资产，12亿用于补充流动资金和偿还银行借款。 　　 　　 　　盈利预测及估值。按发行后116.83亿的总股本计算，预计公司07-09年全面摊薄的EPS分别为0.272元、0.384元和0.583元。采用分部加总法对公司进行估值：按照08年25倍PE、09年20倍PE计算，公司现有集运业务对应的每股价值为9.6元-11.6元；参考国内可比码头公司的盈利能力和估值水平，我们推测公司拟收购资产对应的每股价值在0.90元。将这两部分加总后，我们认为公司股票上市后的合理价位在10.5～12.5元之间。 　　 　　 　　公司面临的主要风险：全球经济增长放缓的风险；油价大幅上涨的风险；A股市场整体下跌带动整体估值中枢下降的风险。 　　 　　 　　天相投资顾问研究所

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